满比年亏本之路荆棘布禾元生物I遇阻，上市PO成绩产品商业化

近来，禾元上交所上市审阅委员会发布审议会议公告 ，生物上市将于7月1日审议科创板拟上市企业武汉禾元生物科技股份有限公司（以下简称“禾元生物”）的绩比荆棘发行上市请求。这也是年亏在科创板第五套规范重启后的首家上会企业 。

禾元生物IPO请求于2022年12月29日获得受理 ，本产布满2023年1月19日进入问询环节 
，品商在等候两年多的业化遇阻时刻后总算迎来上会审阅 。此前禾元生物已承受两轮问询 ，禾元交易所对公司HY1001产品的生物上市商场空间 、技能来历等提出质疑 。绩比荆棘

自2006年建立至2024年底
，年亏禾元生物一向未能完成盈余，本产布满公司近三年营收算计仅6288万元。品商而且 ，业化遇阻该公司的禾元药品暂未完成商业化 ，仅用于临床医治。许多扎手问题横亘在前，禾元生物IPO恐困难重重。

募资金额缩水，产能扩张存疑。

依据招股书 ，禾元生物是一家创新式医药企业，专心于植物表达系统生物技能渠道及相应产品的研讨与开发，现已构建两大技能渠道
，包含水稻胚乳细胞生物反应器高效重组蛋白表达渠道和重组蛋白纯化技能渠道。

依据此前的申报稿，禾元生物IPO拟募资35.02亿元 ，其间19.09亿元用于植物源重组人血清白蛋白产业化基地建造项目，7.94亿元用于新药研制项目，8亿元用于补偿流动资金 。

不过最新的上会稿显现，禾元生物IPO募资金额为24亿元 ，募资金额缩水约11亿元 。其间，补偿流动资金由此前的8亿元大幅削减至1亿元。

除此以外，禾元生物“重组人白蛋白产业化基地建造项目”也备受质疑
 。上交所曾在第二轮问询中 ，要求公司剖析募投项目投入金额和产能规划合理性等 。禾元生物回复称，重组人血清白蛋白产品商场远景宽广，需求缺口大，公司技能储备和研制实力强，可以保证质料供给，募投项目拟投入金额和产能规划合理。该公司一起表明，满产状况下需求约8万亩栽培面积。

可是
，禾元生物发表的栽培面积规划组织与实践进展存在显着差异。依据禾元生物回复问询函和2025年3月申报稿中的信息，2024年公司方案栽培5000亩 ，2025年方案栽培1.5万亩，但2024年公司基因工程水稻栽培面积已达3700亩
，2025年估计栽培面积超越1万亩，栽培进展为协作结构协议约好的七成左右
。即便依照方案推动
，2027年3.5万亩的栽培面积也仅为满产需求栽培面积8万亩的四成左右 
。

如此巨大的差异引发广泛质疑，禾元生物募投建造完成后产能可达130万吨 ，但以现在的栽培进展，不知能否充沛消化新增产能？假如栽培进展无法跟上满产要求 ，相关募投项目建成后 ，该公司产能或将面对空置五成以上的状况 ，这样的产能扩张又是否存在盲目性？

接连多年亏本  ，未来能否盈余？

依据招股书（上会稿），禾元生物符兼并挑选适用《上海证券交易所科创板股票上市规矩》第2.1.2条第一款第（五）项规则的上市规范：估计市值不低于人民币40亿元，首要事务或产品需经国家有关部分同意，商场空间大
，现在已获得阶段性效果。医药行业企业需至少有一项中心产品获准展开二期临床试验，其他契合科创板定位的企业需具有显着的技能优势并满意相应条件。

尽管契合相关上市规范 ，但禾元生物近年来的成绩体现欠安，现已接连多年处于亏本状况 。2022年至2024年
，禾元生物完成归母净亏本分别为1.44亿元、1.87亿元和1.51亿元；扣非归母净亏本分别为1.49亿元、2.01亿元、1.67亿元 。三年间，禾元生物的运营收入算计仅为6288万元
，累计亏本4.82亿元 。

依据公司发表，到2024年12月31日，禾元生物兼并财务报表口径累计未补偿亏本为8.51亿元
。到招股书（上会稿）签署日，该公司没有盈余 ，首要原因是其研制的新药没有完成上市出售
 。一起 
，禾元生物仍有多款产品正处于研制阶段 ，后续研制投入较大。

依据招股书（上会稿） 
，2025年第一季度，禾元生物接连亏本状况 ，公司完成营收414.31万元，同比下降37.88%；归母净亏本为4819.52万元，比较上年同期亏本进一步扩展。

禾元生物在招股书中指出，公司具有继续运营才能 ，具有未来盈余才能。估计HY1001将于近期获批上市；HY1002及HY1003将于2027年获批上市
 。待产品上市后
，商场空间大 ，估计将为公司带来较多运营现金流量。

中心产品商业化困局待解 。

尽管公司对未来抱有决心，但真实状况究竟是怎么样的呢？

依据招股书 ，禾元生物的中心产品HY1001针对肝硬化低白蛋白血症适应症的国内III期临床试验已顺畅完成 。

可是  ，药品审评是一个触及多部分、多环节的谨慎且杂乱的进程 ，HY1001的获批上市时刻依然存在必定不确定性
。审评进程不只遭到禾元生物申报材料的质量及齐备性 、药物技能杂乱度以及企业交流功率等本身要素影响 ，还易遭到药审法规和攻略的改变、审评规范的晋级以及审评资源的分配等外部要素搅扰。

事实上，HY1001的商业化预期欠佳，当时仍面对技能、推行、供求等多重压力，即便产品顺畅上市，想要完成扭亏恐怕也是道阻且艰 。此外，禾元生物公司实控人曾在Ventria Bioscience任职，该公司现在与禾元生物就中心产品HY1001发生的专利胶葛仍悬而未决，或对公司上市发生消极影响。

禾元生物在招股书中清晰表明
，HY1001或许存在未能按期获批上市的危险以及出售不及预期的危险。尽管HY1001药品估计近期获批上市 ，如HY1001药品在获批上市后的较长时刻内未能成功被列入医保目录，则或许导致药品出售额不能快速增长或许呈现下降，从而影响事务远景，公司财务状况及运营成绩。

归纳来看，禾元生物虽具有必定的技能渠道优势，但公司募资金额缩水
、产能扩张合理性存疑、成绩接连亏本等问题，依然笼罩在其IPO之路上 。前路充溢挑战和不知道
，禾元生物需求给出令人信服的答案 。

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